外彙占款 央行重奪貨幣主導權(2)

　　彙率波動吸收了外彙占款，增加了私人部門持彙意願。年初央行主動引導人民幣彙率貶值，並順勢將人民幣兌美元(6.2046, 0.0011, 0.02%)交易價浮動幅度由1%擴大至2%，人民幣單邊升值預期的被打破。這導致：①私人部門持彙意願增加，銀行代客結售彙順差由今年1月763億美元大幅下降至5月的67美元，銀行代客遠期淨結彙由今年1月253億美元大幅下降至5月的8億美元。②私人部門傾向資產外幣化、負債本幣化。4、5月外彙存款新增規模為218億、366億美元，而相應的新增外彙貸款僅為30億、-26億美元。③私人部門的持彙意願增強和資產配置行為的改變導致外彙占款大幅收縮，5月360億美元(2200億元)的貿易順差幾乎全部被私人部門所持有。

　　外彙占款收縮提高了央行貨幣政策主動性。彙率波動吸收了外彙占款使得央行無需維持彙率穩定而被動投放基礎貨幣，外彙占款退出了基礎貨幣的主要投放渠道。從貨幣當局的資產負債表看，基礎貨幣投放渠道由外彙資產的變動轉變為央行對政府以及其他存款性公司的債權的變動。

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　　貨幣政策主動權增強為經濟結構調整創造空間。央行對政府以及其他存款性公司的債權的變動以再貸款、PSL和定向降準體現出來。再貸款使貨幣能行使財政化職能，比如央行通過再貸款定向支持棚戶區改造，在經濟下行時能夠起到托底作用。